जेन स्ट्रीट पर सेबी सत्तारूढ़ हाई-स्टेक लीगल फेस-ऑफ के लिए मंच सेट करता है

सेबी ने आरोप लगाया कि जेन स्ट्रीट “गैर-तटस्थ” व्यापार में लगे हुए हैं, जिसका उद्देश्य बैंक निफ्टी इंडेक्स की समाप्ति की कीमतों को प्रभावित करना है। | फोटो क्रेडिट: फ्रांसिस मस्कारेनहास

भारत के प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने कथित बाजार में हेरफेर के लिए वैश्विक ट्रेडिंग फर्म जेन स्ट्रीट के खिलाफ अंतरिम आदेश उच्च-दांव कानूनी लड़ाई के लिए मंच निर्धारित किया है, विशेषज्ञों ने कहा कि फर्म के खिलाफ मामला मजबूत दिखाई दिया, और प्रतिभूति अपीलीय न्यायाधिकरण (SAT) से आंशिक राहत संभव हो सकती है, आरोपों का एक पूर्ण ओवरटर्न है।

“जेन स्ट्रीट सैट हो सकता है, लेकिन पूर्ण राहत प्राप्त करने से सबूतों की मात्रा और सार्वजनिक हित को शामिल किया जाएगा। इन ट्रेडों को एक्सचेंज-लेवल अलर्ट के बाद भी जारी रखा गया, सेबी के जानबूझकर हेरफेर के आरोप को मजबूत किया गया,” केवल रणनीति नहीं है, “Alce Razvi, Accord Juris में मैनेजिंग पार्टनर।

नियामक ने आरोप लगाया कि जेन स्ट्रीट “गैर-तटस्थ” व्यापार में लगे हुए हैं, जिसका उद्देश्य बैंक निफ्टी इंडेक्स की समाप्ति की कीमतों को प्रभावित करना है। एनएसई द्वारा एक सावधानी पत्र जारी करने के बाद भी ये जारी रहे -जो आक्रामक ट्रेडों के माध्यम से जानबूझकर हेरफेर के सेबी के आरोप में एक बिंदु जोड़ सकते हैं।

साबित करने का इरादा

कानूनी परिणाम अब इस बात पर टिकी हुई है कि क्या फर्म के ट्रेडों ने हेरफेर में लाइन को पार कर लिया या बस एक उच्च गति वाले व्यापारिक वातावरण में नियामक ग्रे क्षेत्रों का शोषण किया। पिछले सैट रूलिंग को असामान्य ट्रेडिंग पैटर्न से अधिक की आवश्यकता होती है; कृत्रिम कीमतों के धोखे या निर्माण को स्पष्ट रूप से दिखाया जाना चाहिए।

“लाभदायक या आक्रामक व्यापार, भले ही प्रभावशाली हो, तब तक गैरकानूनी नहीं है जब तक कि इसमें धोखे या कृत्रिम मूल्य निर्धारण शामिल नहीं है,” रेगस्ट्रीट लॉ एडवाइजर्स और पूर्व एसईबीआई अधिकारी के मैनेजिंग पार्टनर सुमित एग्रावल ने कहा। “जबकि आदेश तथ्यात्मक रूप से घना है, मुख्य कानूनी चुनौती में हेरफेर करने के इरादे को साबित किया जाएगा।”

ताराक्ष वकीलों एंड कंसल्टेंट्स में मैनेजिंग पार्टनर कुणाल शर्मा ने कहा कि यह आदेश संचार या समन्वित आचरण जैसे प्रत्यक्ष प्रमाण के बजाय व्यापारिक पैटर्न पर निर्भर करता है। “यह चिंता पैदा करता है कि क्या सेबी एक मिसाल कायम कर रहा है, जहां व्यापारिक दक्षता को धोखाधड़ी के रूप में माना जा सकता है, एक स्पष्ट योजना या सूचना के दमन को अनुपस्थित है,” उन्होंने कहा।

यदि SAT SEBI की कार्रवाई को बढ़ाता है, तो इस मामले को SEBI अधिनियम की धारा 15Z के तहत सर्वोच्च न्यायालय में स्थानांतरित करने की संभावना है, खासकर अगर भारत के सर्वोच्च न्यायालय में अधिवक्ता तुषार कुमार ने कहा कि एक स्वचालित बाजार में ‘जोड़तोड़’ आचरण का गठन करने की व्याख्या के बारे में सवाल उठाए जाते हैं। कुमार ने कहा, “एपेक्स कोर्ट तथ्य के शुद्ध प्रश्नों पर अपील का मनोरंजन नहीं करता है और केवल तभी हस्तक्षेप करेगा जब यह पता चलता है कि मामला प्रतिभूति कानून या नियामक नीति के समान आवेदन को प्रभावित करने वाले पर्याप्त प्रश्न उठाता है,” कुमार ने कहा।

प्रणालीगत जोखिम

अंतिम सत्तारूढ़ प्रभावित कर सकता है कि कैसे भारतीय बाजार एल्गोरिथम और समाप्ति-दिन व्यापार को विनियमित करते हैं। यह बेंचमार्क सूचकांकों को प्रभावित करने के लिए एकल फर्म के लिए क्षमता पर प्रकाश डालता है, और वर्तमान निगरानी प्रणालियों की प्रभावशीलता पर चिंताओं को बढ़ाता है।

“यह एक गंभीर नियामक अंधे स्थान को उजागर करता है, एफपीआई और घरेलू हथियारों में खंडित निगरानी फ्रेमवर्क का लाभ उठाने के लिए परिष्कृत एल्गोरिथम फर्मों की क्षमता,” अमित तुंगारे ने कहा, असाही लीगल में पार्टनर। “यह वर्तमान वास्तविक समय निगरानी तंत्र, क्रॉस-एंटिटी ऑडिट और समन्वित गतिविधि का पता लगाने में नियामक अंतराल के बारे में चिंताओं को बढ़ाता है।”

अग्रवाल ने कहा कि आदेश में झंडे लगाए गए मुनाफे का पैमाना और समय समय-संवेदनशील व्यापार के लिए सुरक्षा उपायों को फिर से देखने की आवश्यकता का संकेत देता है। हालांकि, नियामक सख्त नियमों के बजाय निगरानी के माध्यम से प्रणाली को मजबूत करने की योजना बना रहा है।

जेन स्ट्रीट पर प्रतिबंध विकल्प बाजार में अल्पकालिक संस्करणों को प्रभावित कर सकता है, लेकिन खुदरा और घरेलू भागीदारी एक निष्पक्ष व्यापारिक माहौल में अंतर को भर सकती है, नीरली मेहता ने कहा, MindSpright Leagiright में भागीदार।

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6 जुलाई, 2025 को प्रकाशित