अब तक कहानी: डेलावेयर-आधारित वायसराय रिसर्च ने अपने यूके-आधारित माता-पिता वेदांत संसाधनों (वीआरएल) के ऋण स्टैक पर कम करने के बाद बुधवार (9 जुलाई, 2025) को इंडिया माइनर वेदांत लिमिटेड (VEDL) का स्टॉक लगभग 8% गिरा दिया। दूसरे शब्दों में, यह कहते हुए कि माता -पिता अपने ऋण को चुकाने में डिफ़ॉल्ट करेंगे। इसने होल्डिंग कंपनी को “परजीवी” के रूप में रखा, जिसमें “मेजबान” वेद से नकद “निकाले गए” पर “अपने स्वयं के महत्वपूर्ण संचालन” का कोई महत्वपूर्ण संचालन नहीं हुआ। लघु विक्रेता ने पूरी संरचना को “आर्थिक रूप से अस्थिर, परिचालन रूप से समझौता” के रूप में “गंभीर, कम-सराहनीय जोखिम वाले लेनदारों के लिए जोखिम” के रूप में व्यक्त किया। बुधवार को गिरावट के बावजूद, गिरावट से दूर स्क्रिप्ट 0.83% अधिक बंद हो गया। 442.60 पर।
छोटी बिक्री क्या है?
मोटे तौर पर, एक स्क्रिप्ट की कीमतों में गिरावट से कम-बेचने से मुनाफा कमाता है। यद्यपि यह कई उद्देश्यों को पूरा कर सकता है, जैसे कि स्क्रिप में मांग-आपूर्ति असंतुलन को कम करना और अन्य चीजों के अलावा, बेहतर मूल्य दक्षता सुनिश्चित करना, यह संभावित रूप से एक स्क्रिप की कीमतों में हेरफेर करने और ड्राइव करने के लिए भी उपयोग किया जा सकता है। इस प्रकार, उनके इरादे और विश्वसनीयता के बारे में चिंताओं का संकेत। एक अभ्यास के रूप में, यह नीचे की ओर मूल्य आंदोलन की प्रत्याशा में एक उधार ली गई स्क्रिप बेचने और कम मूल्य स्तर का एहसास होने पर इसे वापस खरीदता है। आइए हम कहते हैं, एक नीचे की ओर आंदोलन की आशंका, एक व्यक्तिगत उधार और उसके बाद of 100 एपीस में 10 शेयर बेचता है। कुल बिक्री मूल्य। 1,000 है। शेयर की कीमत कम हो जाती है ₹ 85 एपिस और वे मात्रा वापस खरीदने का विकल्प चुनते हैं। इस बार उनकी लागत ₹ 850 – the 150 का प्रत्यक्ष लाभ होगा।
वर्तमान कहानी के केंद्र में लघु विक्रेता, यानी, वायसराय रिसर्च के हालिया शॉर्ट्स ऑन यूएस-आधारित मेडिकल प्रॉपर्टीज ट्रस्ट और आर्बर रियल्टी ट्रस्ट पर ध्यान देना महत्वपूर्ण है। ब्लूमबर्ग ने पिछले साल जुलाई में बताया था कि अमेरिका में संघीय अभियोजक बाद की कंपनी की उधार प्रथाओं और खुलासों को देख रहे थे। रिपोर्ट की गई जांच का विवरण अभी तक सार्वजनिक नहीं किया गया है। दूसरी ओर, मेडिकल प्रॉपर्टीज ट्रस्ट, पारस्परिक रूप से अक्टूबर 2023 में डेलावेयर शॉर्ट सेलर के खिलाफ दायर एक मानहानि के मुकदमे को “निपटाने और खारिज” करने का फैसला किया। शर्तों को गोपनीय रखा गया है।
अपने नवीनतम लघु स्थिति (वीआरएल के खिलाफ) के बाद अपने अगले कदम को रेखांकित करते हुए, सह-संस्थापक फ्रेजर पेरिंग ने समाचार प्रकाशन एनडीटीवी लाभ को बताया कि यह कानून के विशिष्ट उल्लंघन को संदर्भित करने वाले सेबी को अपने सबमिशन करने की प्रक्रिया में था।
वायसराय रिसर्च वेदांत संसाधनों को “परजीवी” क्यों कह रहा है?
पूरी प्रतियोगिता का विषय वायसराय रिसर्च के आरोपों का आरोप है कि होल्डिंग कंपनी अपने स्वयं के ऋण लोड की सेवा करने के लिए “व्यवस्थित रूप से ड्रेनिंग” है। डेलावेयर शॉर्ट सेलर ने भारत स्थित इकाई को एक आवर्तक आधार पर अधिक ऋण प्राप्त करने के लिए मजबूर किया जा रहा है जो अपनी स्वयं की नकदी स्थिति को कम कर रहा है। ताजा पूंजी को पूंजी-गहन परियोजनाओं में प्रवेश करने वाली परिचालन आवश्यकताओं की आड़ में उठाया जा रहा है जो यह “बर्दाश्त नहीं कर सकता”। रिपोर्ट में कहा गया है कि कथित “लूट” वीआरएल के अपने लेनदारों के लिए मौलिक मूल्य को मिटा देता है, जिसके लिए भारतीय इकाई में इक्विटी हिस्सेदारी प्राथमिक संपार्श्विक है। इस प्रकार, यदि इकाई का मूल्य गिरता है, तो यह मूल रूप से मूल रूप से सेवा करने के लिए मूल कंपनी की क्षमता के लिए परिणामों को पुन: व्यवस्थित कर सकता है।
आरोपों के अन्य सेट में कहा गया है कि वेदांत लिमिटेड के ब्याज खर्च, या उधार लेने की लागत, उनकी रिपोर्ट की गई ब्याज दरों के अनुसार निर्धारित किए गए लोगों से अधिक है। यह भुगतान और पुनर्गठन के बावजूद ऊपर की ओर बढ़ता रहा। परिप्रेक्ष्य के लिए, लघु विक्रेता ने देखा कि मूल कंपनी की प्रभावी ब्याज दर 2025 में 6.4% (2021) से दोगुनी से दोगुनी हो गई, जो कि वित्त वर्ष 2021 के बाद से अपने सकल ऋण को 3.6 बिलियन डॉलर तक पहुंचाने के बावजूद है। वाइसराय ने रिपोर्ट किए गए प्रतिमान को तीन संभावित स्पष्टीकरण दिए। सबसे पहले, यह आशंका है कि अतिरिक्त खर्च संभावित रूप से एक अज्ञात, ऑफ-बैलेंस शीट ऋण (यानी, एक कंपनी की बैलेंस शीट में शामिल नहीं किया गया ऋण) या एक समान वित्तीय दायित्व से संबंधित है, बैलेंस शीट में खर्च के रूप में गणना की जाती है। अन्य आशंका का मानना है कि ऋण के स्तर को मुखौटा करने के लिए तारीखों की रिपोर्टिंग करने से पहले उधार लेने की उच्च लागतों का उपयोग करने और चुकाने के लिए इंट्रा-अवधि ऋण का उपयोग किया जा रहा है। और अंत में, ऋण दरों और/या शर्तों को भौतिक रूप से गलत बताया गया है।
हम और क्या जानते हैं?
आशंकाओं का दूसरा सेट लाभांश भुगतान और ‘ब्रांड शुल्क’ के लिए संरचना से संबंधित है। दोनों प्रतिमान, जैसा कि रिपोर्ट से अनुमान लगाया गया है, एक समझ के इर्द -गिर्द घूमता है कि वेदांत संसाधनों के पास अपने स्वयं के और कोई ऑपरेटिंग नकदी प्रवाह का कोई महत्वपूर्ण संचालन नहीं है। वायसराय रिसर्च ने मूल कंपनी के ऋण दायित्वों पर आरोप लगाया, दोनों प्रमुख और ब्याज, को अपनी भारतीय इकाई से लाभांश और ब्रांड शुल्क के माध्यम से वित्त पोषित किया जाता है।
लघु विक्रेता वेदल को “अत्यधिक अक्षम” होने के लिए लाभांश निकालने के लिए रूपरेखा को समाप्त करता है। ऐसा इसलिए है क्योंकि वेदांत संसाधन वेदल में केवल 56.38% इक्विटी हिस्सेदारी और हिंदुस्तान जस्ता में लगभग 61.6% हिस्सेदारी रखते हैं। उत्तरार्द्ध वेदांत लिमिटेड की एक सहायक कंपनी है। यह संभावित रूप से यह सुनिश्चित करने के लिए है कि माता -पिता सीमित स्वामित्व के बावजूद मांगी गई धन प्राप्त कर सकते हैं। वायसराय अनुसंधान कहते हैं, लाभांश को मुफ्त नकदी प्रवाह द्वारा वित्त पोषित नहीं किया जाता है, लेकिन आगे के ऋण प्राप्त करके और बैलेंस शीट को सूखाकर।
अन्य पहलू ब्रांड फीस, या एक लाइसेंस शुल्क से संबंधित है जो ब्रांड नाम का उपयोग करने के लिए भुगतानकर्ता को अनुमति देता है। वायसराय रिसर्च ने “रोलिंग, प्रीपेड एडवांस” के रूप में आते हुए देखा, फीस ने वेदांत संसाधनों को अग्रिम तरलता के साथ प्रदान किया। “इन लेनदेन में वाणिज्यिक औचित्य का अभाव है और भारत सरकार सहित अल्पसंख्यक शेयरधारकों को लाभांश रिसाव को बायपास करने के लिए डिज़ाइन किया गया है,” यह तर्क दिया। लघु विक्रेता ने विस्तृत वीआरएल को वेदांत लिमिटेड और वित्त वर्ष 2024 में इसकी सहायक कंपनियों से ब्रांड फीस में $ 338 मिलियन प्राप्त किए। इस अवधि के दौरान अपने शुद्ध लाभ का 37% प्रतिनिधित्व किया। हालांकि, लघु विक्रेता के अनुसार, भुगतान करने वाली कंपनियों में से कोई भी (यानी, वेदांत लिमिटेड और सहायक कंपनियों) ने वेदांत के अलावा वेदांत ब्रांड का “सार्थक उपयोग” किया।
कंपनी ने कैसे जवाब दिया है?
वेदांत लिमिटेड ने समूह को बदनाम करने के लिए वायसराय रिसर्च की रिपोर्ट को “चयनात्मक जानकारी और आधारहीन आरोपों का दुर्भावनापूर्ण संयोजन” माना। कंपनी ने तर्क दिया कि लघु विक्रेता की रिपोर्ट ने पहले से ही सार्वजनिक होने वाली जानकारी के लिए “संदर्भ को सनसनीखेज” करने की मांग की।
इसके अतिरिक्त, कंपनी ने रिपोर्ट के समय को अतिसंवेदनशील माना और संभावित रूप से अपनी कॉर्पोरेट पहल को “कम” करने के लिए आकांक्षी माना। उत्तरार्द्ध, अन्य बातों के अलावा, उनके प्रस्तावित डेमेगर का भी उल्लेख कर रहा था। वेदांत लिमिटेड ने अपने बेस मेटल्स व्यवसाय को बनाए रखने और अपनी सहायक कंपनियों को अलग करने का इरादा किया है, अर्थात् वेदांत एल्यूमीनियम मेटल लिमिटेड, तलवांडी सबो पावर लिमिटेड (TSPL), माल्को एनर्जी लिमिटेड और वेदांत आयरन और स्टील लिमिटेड स्टैंडअलोन संस्थाओं में। यह विचार उनके विकास के लिए “मूल्य को अनलॉक करने और बड़े टिकट निवेश को आकर्षित करने” का था। वाइसराय अनुसंधान हालांकि प्रस्तावित डेमेरगर का आकलन करते हैं, समूह की दिवालियापन को कई, कमजोर संस्थाओं में फैलाएगा; इस प्रकार, उन्हें “बिगड़ा हुआ संपत्ति और अस्वाभाविक ऋण की विरासत” के साथ बोझिल करना।
पूरे परिदृश्य का क्या बनाना है?
निवेश विश्लेषकों और ब्रोकरेज ने अलार्म बढ़ाने से परहेज किया है।
जेपी मॉर्गन ने अपनी रिपोर्ट में 10 जुलाई को देखा कि वेदांत लिमिटेड ने वित्त वर्ष 2025 में 3.1 बिलियन डॉलर का EBITDA और 2.2 गुना का एक शुद्ध उत्तोलन (यानी उधार लेने की क्षमता) की सूचना दी। “हम इन मैट्रिक्स के साथ वीडीएल में वित्तीय तनाव देखने के लिए संघर्ष करते हैं,” यह कहा। इसके अलावा, ICICI के प्रत्यक्ष शोध ने भी आरोपों को रखा है कि भविष्य में कंपनी के संचालन और कमाई की संभावनाओं पर बहुत कम निहितार्थ हैं। ब्रोकरेज रिसर्च ने कंपनी को अपने डिवीजनों में नई क्षमताओं को कमीशन करने के लिए आयोजित किया, जिससे ₹ 35,000 करोड़ से अधिक समय तक स्केलिंग से नकदी प्रवाह में मदद मिलेगी। “इसके साथ, यह वित्त वर्ष 2025 में लगभग 2-बार (EBITDA के) से EBITDA को समूह के शुद्ध ऋण को ट्रिम करना है, जो 1-बार के पास आगे बढ़ रहा है,” यह कहा है। हालांकि, ब्रोकरेज ने माता -पिता के ऋण परिपक्वता दायित्वों को पूरा करने में किसी भी संभावित परिवर्तन या देरी के बारे में चेतावनी दी। “मूल कंपनी में कोई भी प्रतिकूल पूंजी आवंटन निर्णय संभावित रूप से CAPEX, बैलेंस शीट और कंपनी के स्तर पर लाभांश भुगतान को प्रभावित कर सकता है,” नोट पढ़ा।
गुरुवार से नवीनतम घटनाक्रम क्या हैं?
लघु विक्रेता ने कंपनी के खंडन का आरोप लगाया, जिसमें आरोप लगाया गया था कि वेद अपनी किसी भी चिंता का जवाब देने में विफल रहे। अन्य बातों के अलावा, लघु विक्रेता ने लाभांश का भुगतान करने के लिए औचित्य की मांग की जब पिछले तीन वर्षों में उनके संचयी नकदी प्रवाह को घाटे में बदल दिया गया था और यह कैसे अनिश्चित लाभांश के बावजूद ऋण जुटाने की मांग की थी। परिप्रेक्ष्य के लिए, लघु विक्रेता ने पिछले तीन वर्षों में $ 8 बिलियन के लाभांश भुगतान के खिलाफ $ 5.6 बिलियन की मुफ्त नकदी प्रवाह की कमी के लिए आवास का आरोप लगाया था। यह भी बोर्ड से नए उपक्रमों में अपने निवेश को अर्धचालक, परमाणु और कांच के रूप में सही ठहराने का आह्वान करता है, जब मौजूदा परियोजनाएं कथित तौर पर “अपूर्ण और कमज़ोर” बनी रहीं। अंत में, लघु विक्रेता ने यह भी पूछने की मांग की कि क्या डिमर्जेटेड संस्थाएं अन्य सहायक कंपनियों के साथ वेदांत लिमिटेड और वेदांत संसाधनों के साथ गारंटी के अधीन होंगी – उनके नवीनतम लघु में कथित मॉडल के समान।
गौरतलब है कि लघु विक्रेता ने कंपनी की शेयरधारकों की वार्षिक आम बैठक से पहले अपनी रिपोर्ट के दिन प्रकाशित किए। डेसनी नायडू, गुरुवार एजीएम में मूल कंपनी वेदांत संसाधन के सीईओ, जो शॉर्ट सेलर की रिपोर्ट में “सकल अशुद्धियों से भरी केवल भाग की जानकारी संकलित की गई थी”। वेदांत की विकास रणनीति की गणना करते हुए, उन्होंने कहा, “हमने एक मजबूत व्यवसाय मॉडल बनाया है, और, माता-पिता के स्तर पर, पिछले तीन वर्षों में हमारे ऋण में $ 4 बिलियन की कमी आई है।” इसके अलावा, उसने रेखांकित किया कि VEDL अगले 3-4 वर्षों में पूंजीगत व्यय के रूप में in 50,000 करोड़ आवंटित करेगा, जिसमें से प्रत्येक परियोजना में 18% आंतरिक दर को लक्षित किया गया है।